스웨덴 중앙은행, 가을에도 관망세 유지
올여름 인플레이션이 일시적인 현상일 수 있지만, 스웨덴 중앙은행 Riksbanken에게는 어려운 균형 잡기가 시작되었습니다. 올해 스웨덴 경제에 활력을 불어넣기 위해 금리가 큰 역할을 하리라고는 예상하기 어렵습니다.
금리 인하 기대감 약화
불과 반년 전만 해도 Riksbanken이 관세 인플레이션을 막기 위해 기준 금리를 인상해야 할지에 대한 추측이 있었습니다. 대신, 우리는 비교적 지지부진한 통화 정책의 봄을 맞이했습니다. 여름 직전 금리 인하가 있었고, 세계 무역의 새로운 규칙이 마련되는 동안 Riksbanken은 상황을 지켜보는 입장이 되었습니다.
안타깝게도 이번에도 상황은 크게 다르지 않습니다. 예상대로 이번에는 금리 인하가 없었습니다. 8월 발표에는 새로운 전망이나 금리 경로는 포함되지 않았으며, 이는 Riksbanken 이 금리를 변경할 가능성을 낮춥니다.
경기 침체 속 금리 인하의 어려움
경기가 뚜렷하게 하락하면 금리 인하를 막을 요인이 없습니다. 그러나 바로 그 지점에서 문제가 발생합니다. 현재 상황으로는 스웨덴 경제가 3년 연속 정체 상태에 있습니다. 안개등을 켜고 고속도로로 돌아가려 하지만, 지금까지 경기는 가속화되지 못했습니다.
Riksbanken은 6월 발표에서와 마찬가지로 올해 안에 금리를 인하할 수 있다는 입장을 고수하고 있습니다. 경기 회복에 좋은 여건이 조성될 것이라는 판단도 마찬가지입니다. 그러나 금리 발표가 몇 차례 더 지나도록 뚜렷한 개선의 조짐이 보이지 않으면서, 이러한 표현에는 약간의 실망감이 더해지고 있습니다.
인플레이션과 금리 인하의 딜레마
Riksbanken이 현재 금리를 인하하지 못하는 이유는 무엇일까요? 여름의 예상 밖의 높은 인플레이션이 문제입니다. 비록 상황이 보이는 것만큼 심각하지 않을 것이라는 점을 고려할 여지가 있지만 말입니다. 가격은 소위 '바스켓 효과'에 의해 부분적으로 상승했습니다. 이는 서류상으로는 나타나지만 현실을 반영하지 않는 인플레이션입니다. 또한 기업의 가격 계획이 억제되었는데, 이는 향후 인플레이션 압력이 낮아질 것이라는 좋은 지표입니다.
수요일 Riksbanken의 보도 자료에서도 거의 같은 내용이 담겨 있습니다. 이사회는 여전히 인플레이션이 2% 목표로 돌아갈 것이라고 믿는다고 강조했습니다. 그러나 인플레이션에 대한 경계를 늦추지 말아야 한다는 내용이 몇 줄 더 추가되었습니다. Erik Thedéen Riksbanken 총재가 수요일 기자 회견에서 인플레이션 상황을 어떻게 설명할지가 중요한 단서가 될 것입니다.
유럽중앙은행(ECB)의 행보와 스웨덴 크로나
상황을 복잡하게 만드는 요인은 유럽중앙은행(ECB)이 이번에는 금리 인하를 완료한 것으로 보인다는 점입니다. 성장을 지원하기 위해 금리를 인하하는 것은 스웨덴 크로나를 약화시킬 위험이 있으며, 이는 인플레이션을 약간 자극할 수 있습니다. 이는 이사회의 일부가 여름 인플레이션이 가을까지 지속될 것이라는 우려를 떨쳐버리지 못하는 상황에서는 바람직하지 않습니다. 또한, 발표에 더 완화적인 재정 정책의 조짐이 없자 스웨덴 크로나는 몇 뢴(öre) 강세를 보였습니다.
재정 정책의 역할
이제 시선은 Brunkebergstorg에서 Rosenbad로 향할 수 있습니다. Riksbanken이 금리 발표에 대해 언급한 직후, Elisabeth Svantesson 재무부 장관은 다음 주에 시작될 예산 협상을 앞두고 경제 업데이트를 발표할 예정입니다.
내년 선거 운동에 맞춰 확장적인 예산이 아닌 다른 모든 것은 놀라운 일이 될 것이며, 가계에 직접적으로 초점을 맞춘 투자는 낮은 확률의 선택입니다. 재정 정책이 강화되면 통화 정책에 숨통이 트일 것입니다.
더 읽어보기:
기준 금리 2% 유지 - 올해 말 금리 인하 가능성
Sommarinflationen kan vara ett tillfälligt orosmoln, men för Riksbanken har balansgången blivit svårare. Räkna inte med att räntan drar det tunga lasset för att få fart på svensk ekonomi i år. För mindre än ett halvår sedan spekulerades det om i fall Riksbanken skulle behöva höja styrräntan för att mota en tulldriven inflation i grind. I stället fick vi en ganska seg penningpolitisk vår, med en räntesänkning strax innan sommaren och en direktion som i praktiken förpassades till att vänta och se medan de nya spelreglerna för världshandeln skissades fram. Tyvärr är läget inte särskilt annorlunda den här gången heller. Det blev som väntat ingen räntesänkning den här gången. Augustibeskedet innehåller inga nya prognoser och ingen ny räntebana, vilket alltid sänker sannolikheten för att direktionen ska rucka på räntan.
Om konjunkturen pekar tydligt nedåt är det inget som hindrar en räntesänkning. Men det är just där skon klämmer. Som läget ser ut just nu står svensk ekonomi still och trampar för det tredje året i rad. Vi kör runt med dimljuset på och försöker hitta tillbaka till motorvägen, men hittills har konjunkturen inte lyckats accelerera. Riksbanken står fast vid att det skulle kunna bli en sänkning till i år, precis som de gjorde vid junibeskedet. Samma sak gäller bedömningen att konjunkturen borde ha goda förutsättningar att stärkas, men för varje räntebesked som går utan några tydliga tecken på bättring andas sådana formuleringar lite mer misströstan.
Riksbankschefen Erik Thedéen.
Foto: Fredrik Sandberg/TT
Vad hindrar då Riksbanken från att sänka räntan nu? Sommarens överraskande höga inflation är ett problem, även om det finns anledning att tro att det inte är så illa som det ser ut. Priserna drevs delvis upp av så kallade korgeffekter, vilket är inflation som syns på pappret men som inte återspeglar verkligheten. Dessutom har företagens prisplaner dämpats, vilket brukar vara en bra indikator på att inflationstrycket blir lägre framöver. Ungefär samma bild ges av Riksbankens pressmeddelande på onsdagen, där direktionen understryker att de fortfarande tror att inflationen kommer att leta sig tillbaka till målet på 2 procent. Men ytterligare några rader om vikten att vara vaksam mot inflationen har smugit sig in. Hur Erik Thedéen beskriver inflationsbilden under onsdagens presskonferens blir en viktig pusselbit. En komplicerande faktor är att kollegorna i ECB ser ut att ha sänkt klart för den här gången. Att dra till med en sänkning för att stötta tillväxten riskerar att försvaga den svenska kronan, vilket skulle kunna ge en liten skjuts till inflationen – knappast önskvärt om delar av direktionen fortfarande inte kan skaka av sig oron för att sommarinflationen ska bita sig fast in i hösten. Kronan stärktes också några öre efter att beskedet alltså inte innehöll några tecken på en mjukare finanspolitik. Kanske bör ljuset nu riktas från Brunkebergstorg till Rosenbad. Kort efter att Riksbanken kommenterat sitt räntebesked lämnar finansminister Elisabeth Svantesson en ekonomisk uppdatering inför att budgetförhandlingarna drar igång i veckan.
Allt annat än en expansiv budget lagom till nästa års valrörelse vore en skräll, och satsningar inriktade direkt på hushållen är en lågoddsare. Om finanspolitiken växlar upp skapar det andningsutrymme för penningpolitiken. Läs mer: Styrräntan kvar på 2 procent – kan sänkas senare i år
